Crypto Venture Capital Parafi ينظر إلى مخاطر وفرص Ethena: العوائد المتميزة ، TVL لا يزال لديه مجال للنمو

في أقل من 18 شهرًا ، أنشأت إيثينا موقعًا مركزيًا في البنية التحتية للتمويل (DEFI) اللامركزي (DEFI) (CEFI) بمعدل ينذر بالخطر ،أصبح StableCoin USDE أسرع أصول الدولار في التاريخ مع إمدادات بقيمة 5 مليارات دولار أمريكي. تقوم Crypto Venture Capital Parafi بتحليل Ethena من ثلاثة وجهات نظر للكشف عن استقرار الأسعار واستراتيجيات الأرباح والقيود المحتملة.

🧵 1/ في أقل من 18 شهرًا ، أصبحت إيثينا من الأساس عبر كل من البنية التحتية Defi و CEFI.

أصبحت USDE من إيثينا أسرع أصول دولار أمريكي تصل إلى 5 مليارات في العرض. مع النمو السريع لإيثينا ، أراد فريق Parafi القيام بالغوص العميق في ميكانيكا البروتوكول. نحن… pic.twitter.com/vc5sdwqaqp

– أبرشية رأس المال (paraficapital) 17 أبريل 2025

يحافظ StableCoin USDE على خطاف قوي

أولاً ، اكتشف بارافي أن stablecoin من إيثينا كان مرنًا للغاية في مواجهة تقلبات السوق الشديدة. في العام الماضي ، على الرغم من أن Bitcoin شهدت أكثر من 10 ٪ انخفاضات في ثمانية أيام ، وحتى أكبر حادثة للمتسللين في تاريخ مجال العملة المشفرة ، ظلت USDE على مستوى لا يزيد عن 0.5 ٪ من السعر الذي تم ربطه بالدولار الأمريكي.

منذ إطلاقها ، قامت الاتفاقية بمعالجة استرداد يصل إلى 3.3 مليار دولار ، وفي غضون أسبوعين من “يوم التحرير” من تعريفة ترامب في أبريل من هذا العام ، تعاملت بنجاح مع استرداد 409 مليون دولار ، مما يدل على أن آلية التصفية الموثوقة للغاية.

أداء الإيرادات المتميز

أصبحت Susde واحدة من مؤشرات إيرادات Defi

كنسخة تعهدت من USDE ، أصبحت Susde بسرعة حقل Defi.النقاط المرجعية الرئيسية لقياس تفضيلات مخاطر السوق وقدرات العائدبلغ متوسط ​​معدل العائد السنوي لـ Susde (APY) 12.3 ٪ في الأشهر الستة الماضية ، متجاوزًا بشكل كبير 8.8 ٪ من Makerdao و 9.2 ٪ من Bitcoin.

يأتي هذا الدخل بشكل أساسي من استراتيجية “الأساس التجاري” ، حيث تكون 93 ٪ من معدلات تمويل يوم التداول إيجابية. بالإضافة إلى ذلك ، نظرًا لأن 43 ٪ فقط من USDE يتم التعهد بها ، يتركز الدخل على مجموعة أصغر من حاملي ، ويتم تحسين كفاءة رأس المال من خلال آلية “الهامش المتقاطع” لهيكل الحضانة.

استراتيجية تخصيص الأصول المرنة

وفي الوقت نفسه ، تدير Ethena ديناميكيًا ضماناتها وتعدل استراتيجيتها وفقًا لبيئة السوق ، والتي تغطي “مراجحة أسعار الصناديق ، الدخل الدخل في سندات الخزانة ودخل سندات الخزانة“.

حاليا ، 72 ٪ من الضمانات في الاتفاقية عالية السائل. بالمقارنة مع نهاية عام 2024 ، شكل كل من BTC و ETH 53 ٪ و 28 ٪ ، مما يدل على انحراف واضحة من الأصول المستقرة في مقابل استجابة السوق.

لا يزال نمو TVL لديه مساحة للمساحة ولم يلمس السقف بعد

على الرغم من أن إمدادات USDE بلغت 5 مليارات دولار أمريكي ، فإن إجمالي قيمة الموقف المقفلة (TVL) من إيثينا (TVL) يمثل 12 ٪ فقط من إجمالي المواقف المفتوحة في BTC و ETH و Solana. حتى خلال فترة التوسع السريع للغاية في السوق في نهاية عام 2024 ، فإن إمداداتها تمثل 14 ٪ فقط ، مما يشير إلى ذلكحاليًا ، لا يزال الحد الأقصى لسعة السوق بعيدًا عن الوصول。

بالإضافة إلى ذلك ، قامت منتجات Ethena أيضًا بتضمين بروتوكولات Defi المتعددة العميقة: تمثل USDE حوالي 60 ٪ من TVL Pendle وحوالي 12 ٪ من Morpho TVL. على الرغم من أن TVL الإجمالي لـ Defi قد انخفض بنسبة 23 ٪ منذ عام 2025 ، إلا أن USDE قد انخفض قليلاً بنسبة 17 ٪ فقط ، مما يدل على أداء قوي في السوق.

أشار بارافي أخيرًا إلى أن المخاطر والفرص التالية يجب أن تنتبه في المستقبل:

فرصة

• توسيع وتكامل USDTB: ما إذا كان بإمكان USDTB توسيع ودمج المزيد من بروتوكولات الدخل أو مصادر الدخل في المستقبل سيؤثر بشكل مباشر على استقرار بروتوكول إيثينا وأداء الإيرادات.

• إمكانات التبني المؤسسية لـ IUSDE: إذا كانت مفضلة من قبل مؤسسات Chuanjin ، فإنها ستعزز ثقة السوق وتقديم مصادر جديدة للأموال إلى Ethena ، وستصبح أيضًا علامة فارقة مهمة لتوسيعها في السوق السائدة.

• شبكة التقارب القادمة: مزيد من توسيع نظام Ethena EcoSystem ، واتخاذ تبسيط تجربة المستخدم كنقطة انطلاق ، وتزويد المؤسسات بمزيد من الفرص لعائدات الأصول المميزة.

• سيناريو تطبيق USDE: حاليًا ، يستخدم USDE بشكل أساسي لدخل التعهد في Defi. إذا تطورت إلى دفع يومي أو معاملات تجارية stablecoins ، فإنه سيزيد بشكل كبير من السيولة والطلب في السوق.

(Converge 2025 خريطة الطريق: اتصال عالي السرعة وآمن ومنخفض التكلفة مع RWA و Defi في المستقبل)

مخاطرة

• أداء العرض الخاص بـ USDE بموجب أسعار رأس المال السلبية: سوف تضغط الرسوم السلبية على مصدر دخل إيثينا ، والذي سيؤثر على تنمية USDE ونمو العرض بشكل عام.

• مخاطر عملية التبادل: تحتاج استراتيجيات التحوط والتعريفة في إيثينا إلى الاعتماد على CEX. في حالة حدوث فشل النظام أو مخاطر الأمن ، قد يكون استقرار الاتفاقية مهددًا بالانقراض.

الخيول المظلمة على أساس الأساس ، تنتقل إيثينا نحو المرحلة التالية من النمو

بعد أقل من 18 شهرًا من إطلاقها ، لم تعد Ethena مجرد حصان مظلم في حقل التشفير ، ولكنه أصبح تدريجياً بنية تحتية رئيسية في سوق Stablecoin و Dore. من خلال الجمع بين نماذج الدخل المبتكرة ، وتخصيص الأصول المرنة ، وأداء الارتباط المستقر ، حققت منتجاتها المتنوعة حصتها في السوق الكبيرة في Defi.

ومع ذلك ، كما أشار Parafi ، فإن التطوير المستقبلي لإيثينا سيظل يعتمد على قدرته على الاستجابة لتغييرات السوق ، وإذا كان قائماً ، فقد يصبح جزءًا لا غنى عنه من النظام المالي للتشفير.