يشير مقال ضيف من قبل مسؤول إنفاذ SEC السابق جون ريد ستارك ومحاضر جامعة ديوك لي رينرز إلى أن موقف لجنة الأوراق المالية والبورصة المتغيرة على الأصول الرقمية يمكن أن يعيد إنشاء الظروف التي سبقت الأزمة المالية لعام 2008.
حسب إلى نيويورك تايمز مقال ، يحذر الزوج من أن الإشراف على الاسترخاء على أسواق الرمز المميز والتوسع المتزامن للبنوك التقليدية في الخدمات الرمزية قد ينشئ روابط غير شفافة عبر المؤسسات المالية التي لم تتعرض لاختبار الإجهاد التنظيمي.
يحدد المقال تراجع SEC لجهود الإنفاذ الخاصة بالتشفير باعتباره محفزًا مركزيًا. يجادل Stark and Reiners بأن هذه التغييرات تفكيك الفصل القانوني بين أسواق الأصول الرقمية المضاربة والأنشطة المصرفية المؤمنة فيدرالياً ، وخاصةً أن المصدرين والمقرضين المميزون يحصلون على وصول أوسع إلى القضبان المالية التقليدية.
التخفيض التنظيمي والتوسع في الصناعة
منذ يناير ، اتخذت هيئة الأوراق المالية والبورصة والوكالات المصرفية الفيدرالية سلسلة من الخطوات الحفر. قامت SEC بطوي أصول التشفير والوحدة السيبرانية في مجموعة أوسع تركز على التقنيات الناشئة ، وتقليص الموظفين ، واستبعاد أي تفويض واضح للرقابة الرمزية.
في أوائل مارس ، أصدرت اللجنة إرشادات داخلية تعامل مع ميموكينات كمقتنيات ، وإزالتها من متطلبات تسجيل الأوراق المالية مع تحذير من مسؤولية الاحتيال المحتملة.
سعت لجنة الأوراق المالية والبورصة أيضًا إلى الانسحاب من إجراءات إنفاذ رفيعة المستوى. انتقلت الوكالة إلى رفض قضيتها ضد Coinbase وطلبت توقفًا مؤقتًا في الإجراءات ضد Binance. في الوقت نفسه ، وسعت المنظمون المصرفيون نطاق الأنشطة الرمزية المسموح بها.
في 7 مارس ، مكتب مراقب العملة مستبعد عملية مراجعة سابقة ، مؤكدة أنه يجوز للبنوك الآن إصدار stablecoins ، وتوفير الحضانة ، وتشغيل عقد التحقق من صحة blockchain دون الحاجة إلى موافقة خاصة.
مؤسسة تأمين الودائع الفيدرالية يتبع مع FIL-7-2025 ، الذي ألغى الإشعار المسبق الإلزامي للنشاط المتعلق بالرمز المميز من قبل البنوك المؤمنة.
التمويل السياسي والزخم التشريعي
بالتوازي مع هذه التراجعات التنظيمية ، فقد تكثف التمويل المرتبط بالتشفير عبر السياسة الفيدرالية. تجاوزت التبرعات المشفرة من الحزبين 100 مليون دولار في دورة الانتخابات لعام 2024 ، مع استلام PACs Super Trump المؤيدين لأكبر حصة. إن مشاركة عائلة الرئيس في إصدار رمز ETF من خلال Crypto.com تزيد من تأثير الصناعة مع صنع السياسات.
يتحرك الكونغرس أيضًا نحو وضع القواعد الرسمية. تقدمت اللجنة المصرفية في مجلس الشيوخ فعل العبقري في منتصف مارس. يقترح مشروع قانون الحزبين هيكل إشراف مزدوج للدفع ، وتقسيم المسؤوليات الإشرافية بين الولاية والوكالات الفيدرالية. كما تسمح للكيانات المستردة بالدولة بإصدار الرموز المميزة للدولار بموجب الإرشادات الوطنية.
مخاطر السيولة من خلال تكامل السوق
تركز حجة ستارك على التعرض الهيكلي. وفقًا للمقال ، فإن مزيجًا من عمليات المقرض الرمزية المتزايدة ، ومقتنيات Stablecoin لأصول الخزانة الأمريكية ، والترابط مع أموال أسواق المال وأسواق الريبو يمكن أن تؤدي إلى حدوث أحداث سيولة متتالية أثناء الفائدة.
في هذا السيناريو ، يمكن أن تجبر الفقرات عبر المصدرين الرمزيين مبيعات الأصول على أسواق رفيعة ، مما يؤدي إلى رسم وسيطين وصناديق تحافظ على قواعد جانبية متداخلة. يزعم المقال أن الدور التقليدي لـ SEC كآلية للارتداء المبكر قد أضعف تمامًا كما تسارع التكامل بين الأصول الرقمية والنظام المالي.
يرتكز منظور ستارك في رأيه بشأن إفلاس FTX. قدم التماسًا للمحاكم لتعيين فاحص مستقل للتحقيق في الممارسات المالية الداخلية للشركة. منحت الدائرة الثالثة هذا الطلب في يناير 2024. يجادل ستارك بأن قضايا مماثلة من الاحتياطيات الرمزية غير الشفافة والإقراض الداخلي ، والتي ساهمت في انهيار FTX ، لا تزال غير معالجة عبر معظم الصناعة.
التوقعات إلى الأمام ونقطة الانعكاس التشريعي
في حين تدعي قيادة SEC أن النهج التنظيمي الحالي سيتحول من التقاضي إلى وضع القواعد الرسمية ، لم يتم نشر أي مقترحات جديدة. تجادل المجموعات التجارية التي تمثل البنوك بأن جلب الحضانة الرمزية في المؤسسات المؤمنة يقلل من مخاطر الطرف المقابل. مسابقات Stark التي تدعي ، مشيرة إلى أخطاء FTX وعدم وجود عمليات تدقيق إلزامية كقائدات نظرية.
يمكن أن تحدد مداولات الكونغرس على الإشراف على Stablecoin ما إذا كانت الإفصاحات المصدرة أصبحت إلزامية أو تظل على أساس شاهد تطوعي. ستستأنف جلسات الاستماع على قانون العبقري الشهر المقبل ، ومن المتوقع أن تكون النتائج الأولية من فاحص FTX المستقل هذا الصيف.
يضع Stark هذه الأحداث القادمة كمؤشرات حرجة لقدرة السوق الأوسع على التنظيم الذاتي. بدون ضمانات قانونية ، تشير المقالة إلى أن الخسائر المستقبلية من فشل الرمز المميز يمكن أن تنتقل إلى صناديق التقاعد وحسابات الإيداع ، مما يمتد عواقب تتجاوز المنصات الأصلية المشفرة.
يفترض المقال أساسًا أن حل السياسة قد لا يصل من خلال التنظيم التدريجي ، بل من خلال حدث نقطة فلاش يجبر التدخل المؤسسي. يردد هذا السيناريو المناقشات التي لم يتم حلها حول تكامل Crypto مع التمويل المنهجي ، والتي ظلت نشطة منذ ظهور Bitcoin منذ أكثر من عقد.
