يقترح Vaneck سندات الخزانة المرتبطة بالبيتكوين لتعويض 14 تريليون دولار في ديون الولايات المتحدة
رئيس أبحاث الأصول الرقمية في فانك ، ماثيو سيجل ، اقترح المقدمة من “Bitbonds” ، وهي أداة ديون هجينة تجمع بين الخزانة الأمريكية والتعرض للبيتكوين (BTC) ، كاستراتيجية جديدة لإدارة متطلبات إعادة التمويل التي تلوح في الأفق بقيمة 14 تريليون دولار.
تم تقديم هذا المفهوم في قمة احتياطي Bitcoin الاستراتيجية ويهدف إلى تلبية احتياجات التمويل السيادية وطلب المستثمرين على حماية التضخم.
سيتم تنظيم Bitbonds كأوراق مالية لمدة 10 سنوات تتكون من 90 ٪ من التعرض لوزارة الخزانة الأمريكية التقليدية و 10 ٪ من البيتكوين ، مع مكون BTC بتمويل من عائدات بيع السندات.
عند الاستحقاق ، سيحصل المستثمرون على القيمة الكاملة لجزء الخزانة الأمريكي ، والذي سيكون 90 دولارًا على سند بقيمة 100 دولار ، بالإضافة إلى قيمة تخصيص Bitcoin.
بالإضافة إلى ذلك ، سيحصل المستثمرون على 100 ٪ من الاتجاه الصعودي لـ Bitcoin حتى يصل إلى 4.5 ٪ من العائد. من شأن حكومة وحاملي السندات تقسيم أي مكاسب تتجاوز تلك العتبة.
يعتزم هذا الهيكل مواءمة مصالح مستثمري السندات ، الذين يبحثون بشكل متزايد من الحماية من التضخم بالدولار وتضخم الأصول ، مع حاجة الخزانة إلى إعادة التمويل بأسعار تنافسية.
وقال سيجل إن الاقتراح كان “حلًا محاذاة للحوافز غير المتطابقة”.
مستثمر التعادل
وفقًا لإسقاطات Sigel ، يعتمد التعادل المستثمر لـ Bitbonds على قسيمة السندات الثابتة ومعدل النمو السنوي للمركب (CAGR).
بالنسبة للسندات مع قسيمة 4 ٪ ، فإن Breakeven BTC CAGR هو 0 ٪. ومع ذلك ، بالنسبة للإصدارات ذات العائد المنخفض ، فإن عتبات التعادل أعلى: 13.1 ٪ معدل نمو سنوي مركب لسندات قسيمة 2 ٪ و 16.6 ٪ لسندات القسيمة 1 ٪.
إذا بقيت CAGR Bitcoin ما بين 30 ٪ إلى 50 ٪ ، ترتفع العائدات المصممة بشكل حاد عبر جميع مستويات القسيمة ، مع وصول مكاسب المستثمر إلى 282 ٪.
وقال سيجل إن Bitbonds سيكون “رهانًا محدبًا” للمستثمرين الذين يؤمنون بالبيتكوين كأداة توفر الاتجاه الصعودي غير المتماثل مع الحفاظ على طبقة أساسية من العائد الخالي من المخاطر. ومع ذلك ، فإن هيكلهم يعني أن المستثمرين يتحملون الجانب السلبي الكامل للتعرض للبيتكوين.
يمكن أن تنتج روابط القسيمة السفلية عوائد سلبية شديدة الانحدار في السيناريوهات حيث تفقد BTC القيمة. على سبيل المثال ، سيخسر قسيمة Bitbond 1 ٪ من 20 ٪ إلى 46 ٪ ، اعتمادًا على ضعف أداء البيتكوين.
فوائد الخزانة
من وجهة نظر حكومة الولايات المتحدة ، ستكون الفائدة الأساسية لبيتبوندز أقل تكاليف الاقتراض. حتى إذا كانت Bitcoin تقدر بشكل متواضع أو لا على الإطلاق ، فإن وزارة الخزانة ستوفر على مدفوعات الفوائد مقارنة بالسندات الثابتة التقليدية بنسبة 4 ٪.
وفقًا لتحليل سيجل ، يبلغ سعر الفائدة الوارد للحكومة حوالي 2.6 ٪. إن إصدار سندات مع كوبونات أقل من هذا المستوى من شأنه أن يقلل من خدمة الديون السنوية ، مما يولد مدخرات حتى في سيناريوهات البيتكوين المسطحة أو المتراجع.
توقع سيجل أن إصدار 100 مليار دولار من Bitbonds مع قسيمة 1 ٪ ولا يوفر أي BTC الصعودية الحكومة 13 مليار دولار على مدى حياة السندات. إذا وصلت Bitcoin إلى CAGR بنسبة 30 ٪ ، فقد ينتج عن نفس الإصدار أكثر من 40 مليار دولار في قيمة إضافية ، وخاصة من مكاسب Bitcoin المشتركة.
أشار سيجل أيضًا إلى أن هذا النهج سيخلق فئة سندات ذات سيادة متباينة ، مما يوفر للتعرض الصعودي غير المتماثل للولايات المتحدة لبيتكوين مع تقليل الالتزامات المقدمة بالدولار.
وأضاف:
“BTC الصعودية فقط تحلى بالصفقة. أسوأ حالة: تمويل رخيص.
يرتفع CAGR BEAKEVEN BTC للحكومة مع كوبونات السندات الأعلى ، حيث بلغ 14.3 ٪ ل 3 ٪ من القسيمة bitbonds و 16.3 ٪ لإصدارات القسيمة 4 ٪. في سيناريوهات BTC السلبية ، لن تفقد الخزانة قيمتها إلا إذا أصدرت سندات ذات قدرة أعلى بينما كان BTC ضعيف الأداء.
المفاضلات حول تعقيد الإصدار وتخصيص المخاطر
على الرغم من الفوائد المحتملة ، يعترف عرض Vaneck بأوجه القصور في الهيكل. يستثمر المستثمرون الجانب السلبي لـ Bitcoin دون المشاركة الصعودية الكاملة ، وتصبح سندات القوس المنخفضة غير جذابة ما لم يكن أداء البيتكوين جيدًا بشكل استثنائي.
من الناحية الهيكلية ، ستحتاج وزارة الخزانة أيضًا إلى إصدار المزيد من الديون للتعويض عن 10 ٪ من العائدات المستخدمة لشراء البيتكوين. كل 100 مليار دولار في التمويل يتطلب 11.1 ٪ إضافية لتعويض تخصيص BTC.
يقترح الاقتراح تحسينات محتملة للتصميم ، بما في ذلك حماية الجانب السلبي لحماية المستثمرين من انخفاضات BTC Sharp جزئيًا.
