BIS تنتقد stablecoins على أنها “لا تتماشى مع المبادئ النقدية” ، وثلاث مخاطر رئيسية قد تضر النظام المالي خارج نطاق السيطرة | سلسلة أخبار Abmedia

آخر تقرير بنك المستوطنات الدولية (BIS)يعبرعلى الرغم من استخدام stablecoins على نطاق واسع وتنمو بسرعة كبيرة ، إلا أنها لا يمكن أن تصبح “عملة”. ويشير أيضًا إلى أن StableCoins لا تفقد فقط “الولادة والمرونة والنزاهة” ، ولكنها قد تتسبب أيضًا في فقدان النظام المالي عن السيطرة. لذلك ، يدعو BIS بنشاط البلدان في جميع أنحاء العالم إلى أنه من الضروري تعزيز الإشراف وعدم السماح لـ StableCoins بالتطوير.

لماذا يصعب أن تكون العملات المشفرة “عملة حقيقية”

أشار BIS إلى أن ولادة Bitcoin (BTC) و Stablecoin (StableCoin) تأتي من هدف مشترك ، وهو بناء نظام نقدي “لا مركزي”. وتأمل هذه “العملات الرقمية” في استبدال أساليب المحاسبة والمعاملات التقليدية بتكنولوجيا blockchain ، بحيث يمكن للجميع المشاركة دون الوثوق بمؤسسات محددة.

ومع ذلك ، أكد BIS أن هذا المثل الأعلى يبدو جميلًا ، ولكن في التشغيل الفعلي ، لا تتمتع العملات المشفرة فقط بتقلبات كبيرة في الأسعار وضعف كفاءة ، ولكن لا يمكن أيضًا أن تلعب دور “العملة” حقًا. لا يمكن استخدام معظمهم إلا كأصول مضاربة.

الناشريقال إنه مرتبط بالدولار الأمريكي 1: 1 ، لكن السعر غالباً ما ينحرف

أشار BIS بعد ذلك إلى أن stablecoins تشبه “بدائل العملة فيات على blockchain”. على سبيل المثال ، يزعم مصدري Stablecoin من Tether and Circle أن USDT و USDC لهما 1: 1 مرتبطون بالدولار الأمريكي ، مما يتيح للمستخدمين الحصول على أدوات تداول مستقرة على السلسلة.

قال BIS إن Stablecoins عادة ما يتم إصدارها من قبل شركة واحدة ، وأنهم “معتمدين” ما إذا كانت العملات المعدنية الصادرة بأنفسها مكافئة من خلال الأصول الاحتياطية. لكن BIS وجدت أنه حتى لو كانت هذه stablecoins تدعي أنها “مستقرة” ، فإنها غالباً ما تفشل في تحقيق “1: 1 Exchange” ، وما زالت أسعار الصرف في السوق تتغير.

ثلاثة إخفاقات رئيسية في stablecoins: الولادة ، والمرونة ، والنزاهة ليست على مستوى قياسي

فشل الفردي: لا يمكن أن تتواصل stablecoins المختلفة مع بعضها البعض

يعتقد BIS أن StableCoins يشبه “المدين” ضد مصدر معين. لا يمكن أن تتواصل stablecoins المختلفة مع بعضها البعض ، وسيكون هناك اختلافات في الأسعار في السوق مثل صناديق الاستثمار المتداولة. قد لا يكون سعر الشراء والبيع مساويًا تمامًا للدولار الأمريكي 1 ، والذي ينتهك خصائص العملة “المتداولة دون طلب الأسعار” ، لذلك من الصعب تحقيق توحيد العملة.

من الشكلين أدناه ، يمكننا أن نرى أن القيمة السوقية لـ StableCoins قد نمت بسرعة في السنوات الأخيرة ، ويتركز السوق بشكل كبير في عدد قليل من stablecoins مثل USDT و USDC. من بينها ، على الرغم من أن stablecoins المضمون بالعملة المنخفضة منخفضة في التقلبات ، لا يزال هناك تقلبات واضحة للأسعار ، وخاصة تقلبات stablecoins الخوارزمية أعلى من تلك الموجودة في البيتكوين.

فشل المرونة: غير قادر على التعامل مع الضغط المالي أو حالات الطوارئ

قال BIS إن البنك المركزي يمكن أن يوفر السيولة بناءً على ظروف السوق ، مثل القروض المؤقتة ، والتصفية الفورية ، وما إلى ذلك ، لكن Stablecoins ليست جيدة ، لكن يجب عليها “جمع الأموال أولاً ثم إصدار العملات المعدنية” ، ولا يمكنهم توسيع ميزانيتها العمومية للرد على المعاملات الكبيرة أو حالات الطوارئ.

BIS ، على سبيل المثال ، يمكن أن توفر المساعدة المالية خلال أوقات الأزمات ، مثل نظام المقاصة الفوري (RTGS) أو ائتمان النسخ الاحتياطي للمؤسسات. لكن Stablecoins ليس لديها هذه المرونة ولا يمكنها دعم احتياجات الدفع والتسوية الحديثة.

فشل النزاهة: تنفجر أنشطة غسل الأموال ومخاطر الاحتيال

قال BIS إن أكبر خطر في stablecoins هو أنه “عتامة ويصعب تتبعها” ، لأن العديد من المستخدمين يستخدمون stablecoins من خلال محافظ غير مرغوبة دون استخدام التحقق من الهوية (KYC) أو من خلال المؤسسات المالية ، بحيث يمكن للمجرمين نقل الأموال سراً والتهرب من التحقيقات.

على الرغم من أنه يمكن تسجيل المعاملات على السلسلة ، فإن العديد من الأشخاص سيستخدمون “خلاطات العملات” للتشويش على تدفق الأموال ، مما يجعل من الصعب على الحكومة تعقبها. حتى إذا تمكن البورصة أو المصدر من تجميد بعض العناوين ، فمن المستحيل تقريبًا مراقبة كل منها في مواجهة مليارات المعاملات كل عام.

قد تجذب StableCoins “مخاطر النظامية” للأسواق المالية والسياسات السيادية

بالإضافة إلى قضايا تصميم Stablecoin نفسها ، أشار BIS أيضًا إلى أنه إذا استمرت StableCoin في التوسع ، فسوف يجلب مخاطر نظامية أعمق. من بينها ، تهديد السيادة النقدية ، يرتبط ضغط السوق المالي بمخاطر النظام المصرفي التقليدي.

صرحت BIS أيضًا أن أكثر من 99 ٪ من stablecoins مقومنا حاليًا بالدولار الأمريكي. في العديد من البلدان عالية التضخم ، يفضل المستخدمون استخدام stablecoins كوسيلة للتداول والتخزين ، مما يضعف بشكل غير مباشر فعالية السياسة النقدية للبنوك المركزية المحلية.

من الشكل أدناه ، يمكننا أن نرى:

• منذ عام 2020 ، نمت stablecoins عبر الحدود (USDT ، USDC) بسرعة ، مع إجمالي حجم ما يقرب من 400 مليار دولار في عام 2024 ، مما يشير إلى أن دور الدفع الدولي يتوسع.
• العوامل الرئيسية التي تسهم في زيادة الاستخدام عبر الحدود للستابلات هي “التضخم العالي وزيادة الوعي بالستابلات.”

من أجل الحفاظ على استقرار الأسعار ، استثمر مصدري Stablecoin مبلغًا كبيرًا من الأموال في سندات الولايات المتحدة قصيرة الأجل. بمجرد أن يصبح حجم سوق StableCoin أكبر وأكبر ، قد يضغط على مساحة المستثمرين الآخرين ، وحتى موجة كبيرة من الفداء ستظهر تحت ضغط السوق ، مما يؤدي إلى خطر البيع.

أخيرًا ، على افتراض أن البنوك نفسها بدأت أيضًا في إصدار stablecoins ، تم توزيع هذه stablecoins في شكل blockchain ولم يتم تضمينها في نظام التأمين على الودائع ، مما قد يؤدي إلى تدفق سريع للأموال تحت الضغط المالي ، والذي سيكون له تأثير على إمكانات الإقراض في البنوك والاقتصاد الحقيقي ، مما يعمق شدة النظام المالي.

من الشكل أدناه ،

• في عام 2024 ، أصبح مصدري Stablecoin أحد المشترين الرئيسيين في السندات الأمريكية على المدى القصير ، مع مقياس شراء مماثل لصناديق سوق المال (MMFS) ، وزيادة تأثيرها على السوق بشكل كبير.

• إن شراء كميات كبيرة من stablecoins في وزارة الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل سيقلل من معدل العائد. عند مواجهة تشديد السياسة النقدية (مثل ارتفاع أسعار الفائدة) ، يشبه رد فعل سعر StableCoins الأصول المحفوفة بالمخاطر ، مع انخفاض كبير.

يجب تنظيم تطوير stablecoins

تؤكد BIS على أنه يجب استخدام “محايد تقنيًا” لتنظيم StableCoins ، ولا يمكننا السماح لهم بالرحيل لمجرد أن stablecoins هي تقنيات جديدة. فيما يلي الاقتراحات التنظيمية المحددة لـ BIS:

• يجب أن تنفذ جميع المحافظ والتبادلات تدابير KYC ومكافحة غسل الأموال (AML).

• يتم تنفيذ “قواعد السفر” لمحافظ غير متوفرة.

• يجب أن تحمل العملات المعدنية المستقرة أصول احتياطي السيولة عالية ، مثل سندات الخزانة قصيرة الأجل.

• إنشاء نظام من عمليات التدقيق العادية والإفصاح الشفاف.

• يُمنع العملات المعدنية المستقرة من إصدار الفائدة (منع التحكيم في جمع الأموال).

(“قواعد السفر” مطلوبة للمعاملات في اليابان ابتداءً من 6/1 ، كما يجب التحقيق في محافظ غير وصيرة)