المخاطر المنهجية في ارتفاع مع زيادة الاعتماد المتبادل بين CEFI و Defi و Crypto Crensuries
وقال ذراع بحث Galaxy Digital في تقرير في 4 يونيو في 4 يونيو / بيانات الاقتراض في الربع الأول.
قدر التقرير أنه اعتبارًا من 31 مارس ، كان أكثر من 39 مليار دولار من الديون المشفرة معلقة عبر تطبيقات الإقراض اللامركزية والمقرضين المركزيين ومصدري StableCoin المدعومين بالتشفير.
شكلت بروتوكولات Defi 45.3 ٪ من إجمالي الأماكن المركزية البالغة 34.6 ٪ ، وشكلت StableCoins المضمونة 20.1 ٪.
وفقًا للتقرير ، فإن العديد من المكاتب المركزية ترفع سيولة قصيرة الأجل على قضبان Defi ، ثم تضفي الأموال خارج السلسلة.
يؤدي هذا الازدواجية إلى ظهور نفس التزام الديون في كل من البيانات الموجودة على السلسلة ودفتر الأستاذ الخاص ، وتضخم أرقام الاقتراض العناوين بشكل مصطنع وتعقيد تقييمات المخاطر في الوقت الفعلي أثناء إجهاد السوق.
المراجع المتقاطعة
غالبًا ما تؤدي انخفاضات الأسعار الحادة إلى إظهار التصفية الآلية على منصات Defi أولاً ، حيث إن العقود الذكية تفرض قواعد الهامش دون تأخير.
قد تستجيب المكاتب المركزية التي استعارت من Defi عن طريق استدعاء القروض أو تصفية ضمانات العميل على التبادلات ، مما يضغط على الأسعار.
هذه المبيعات القسرية تعود إلى السوق ، وتعميق التقلبات ، وتخلص من المراجع الإضافية على السلسلة ، وخاصة للأصول مثل Bitcoin (BTC) ، Ethereum (ETH) ، و ETH STAKED (Steth) التي تستخدم على نطاق واسع عبر الأماكن.
أظهرت الرموز Pendle هذا الانعكاسية خلال الربع الثاني. بعد أن مكّن AAVE ضمانًا مرتفعًا من القروض إلى القيمة ، قام المستخدمون بإيداع ما يقرب من 1.4 مليار دولار واقتربوا StableCoins ، مما دفع إجمالي العرض إلى ما يزيد عن 54 مليار دولار بحلول 26 مايو.
إذا انخفضت الأسعار ، فقد تعود التصفيات الجماعية إلى المكاتب المركزية مع التعرض المتطابق.
سندات الخزانة الممولة من الديون
وفي الوقت نفسه ، أضافت خزائن الشركات طبقة ائتمان أخرى إلى النظام.
حدد التقرير ما لا يقل عن 12.7 مليار دولار من الملاحظات القابلة للتحويل والصفر الصفر الصادر عن الشركات المدرجة لتمويل حيازات التشفير. تتضمن قائمة الشركات الإستراتيجية ، ومنصات الشغب ، ورأس مال واحد وعشرون.
الاستراتيجية وحدها تدين 8.2 مليار دولار ويدفع 17.5 مليون دولار كفوائد ربع سنوية. تنضج معظم الملاحظات بين منتصف عام 2017 وأواخر عام 2018 ، مما يخلق سنامًا لإعادة التمويل يتزامن مع الديون التي يحملها أقرانها متابعة سياسات الخزانة المماثلة.
لإدارة الالتزامات قصيرة الأجل ، تعتمد العديد من الشركات على قروض OTC StableCoin ، والتي عادة ما تكون سعرها 2 ٪ إلى 4 ٪ أعلى من معدلات DEFI السائدة. يشير الانتشار الضيق إلى أن المكاتب المركزية تقمع بنشاط ضد Defi ، وربط تكاليف الائتمان الخاصة بالشروط على السلسلة.
عندما تتحول معدلات DEFI ، تعدل تكاليف الاقتراض OTC بسرعة ، وتشديد متطلبات الهامش لمقترضين الخزانة والمشاركين الآخرين.
وخلص جالاكسي إلى أنه على الرغم من أن تنويع قنوات الائتمان قد زاد من قدرة الاقتراض ، إلا أنه عزز أيضًا نقل الصدمات عبر النظام.
في غياب الإفصاحات الموحدة أو الإسناد على السلسلة للتعرض على مستوى الكيان ، يظل كل من المنظمين والمشاركين في السوق في الظلام حول النطاق الكامل للمخاطر المضمنة في أسواق الائتمان المشفرة.
