أصبحت هيكل وخيارات Bitcoin المستقبلي من CME متزايدًا وحذرًا ، مع انتهاء الغالبية العظمى من التعرض الافتراضي خلال الأسابيع الأربعة المقبلة.
في الوقت نفسه ، تم تسطيح منحنى الأساس السنوي إلى أضيق مستواه منذ أبريل ، مما يوفر الحد الأدنى من الحوافز لتداولات الحمل التي تعتمد على المراجحة ونظرة محدودة في توقعات السوق على المدى الطويل.
في 6 يونيو ، وقفت مصلحة العقود الآجلة على CME في 15.51 مليار دولار. من هذا المجموع ، 12.42 مليار دولار، أو 80 ٪، تم تخصيص العقود التي تنتهي في شهر إلى شهرين. عقد دلو من شهرين إلى ثلاثة أشهر أخرى 2.92 مليار دولار، في حين أن العقود التي تتجاوز ثلاثة أشهر تمثل أقل من 175 مليون دولار.
يشير هذا التحميل الأمامي المتطرف إلى أن المشاركين المؤسسيين ، بما في ذلك مديري الأصول وصناديق التحوط ، يركزون تمامًا على التعرض على المدى القريب. هذا يعكس على الأرجح مزيجًا من وضع الانفصال المنخفض والتركيز على استراتيجيات التقاط الأساس مقترنة بإحكام لاكتشاف مراجحة ETF.
كما أنه يعرض السوق لخطر متزايد من التقلبات إذا تحركت الأسعار الفورية بشكل حاد قبل انتهاء صلاحية يوليو ، والذي يحمل الآن معظم الرافعة المالية.
الأساس المستقبلي يؤكد عدم وجود عدوان الاتجاه. ال العلاوة السنوية على العقد من 1 إلى 2 شهر فقط هو 0.43 ٪ فقط، في حين أن العائد من 2 إلى 3 أشهر 0.97 ٪.
المنحنى يتصدر في 2.71 ٪ للانتهاءات تتجاوز ستة أشهر ، مع فقط 2.3 نقطة مئوية فصل النهايات القصيرة والطويلة.
هذا هو بنية مصطلح أشد منذ أوائل الربع الثاني وسقوط أقل بكثير من المعايير التاريخية ، والتي غالباً ما شهدت 4-6 نقاط من الانتشار في البيئات المتجهة.
الأساس المضغوط يخبرنا شيئين. أولاً ، قام العطاء الفوري ، الذي كان مدفوعًا جزئيًا بتدفقات ETF الثابتة ، بسحب أسعار العقود المستقبلية من النقد.
ثانياً ، يبدو أن الاهتمام الطويل ذو الرافعة الطويلة صامتة ، حيث يتجنب المشاركون في السوق مخاطر الاتجاه أو التعبير عنه من خلال هياكل خيارات أقل كثافة في رأس المال.
بيانات خيارات CME تؤكد هذا العرض. تم الوصول إلى إجمالي الخيارات المفتوحة الفائدة 89.87 مليون دولار، مع 69.38 مليون دولار في المكالمات وفقط 20.47 مليون دولار في يضع. نسبة الدعوة الافتراضية 3.4 يسلط الضوء على التحيز السائد نحو الحماية الصعودية أو الرهانات المضاربة ، على الرغم من أن الحجم الكلي الصغير نسبيًا يشير إلى أن الشهية الاتجاهية حذرة.
غالبًا ما يتم استخدام الخيارات لتحوط التحوط المنخفض للضغط بدلاً من المخاطر الاتجاهية الكبيرة ، وتشير الأرقام الحالية إلى ذلك.
من حيث انتهاء الصلاحية ، 48.19 مليون دولار، أو أكثر من نصف كتاب الخيارات ، ينضج في شهر إلى شهرين. المجلد المتبقي منتشرة عبر فترات أطول ، بما في ذلك 14.91 مليون دولار في دلو من أربعة إلى خمسة أشهر و 16.43 مليون دولار في الخيارات التي تتجاوز ستة أشهر ، من المحتمل أن تعكس بعض المواقع في أوائل عام 2026.
يوفر السوق الفوري سياقًا مهمًا لفهم الإعداد الحالي. في 6 يونيو ، افتتحت Bitcoin بالقرب من 101،551 دولار وأغلقت في 104،407 دولار. يمثل اليوم نهاية المدى المتعدد أيامًا من الحجم المرتفع بعد الأسبوع الأول من الشهر ، وخلال ذلك الوقت تم طرح عدد كبير من مواقف العقود الآجلة في يونيو.
مع تركيز أكثر من 80 ٪ من كتاب العقود الآجلة الآن في يوليو ، فإن أي تحرك مادي في المكان خلال الأسابيع الأربعة المقبلة سيتردد من خلال المواقف المؤسسية المعبأة بإحكام.
يثير هذا الهيكل المزدحم إمكانية وجود حدث تقلب قصير ، خاصة إذا اختبرت بيتكوين المنطقة التي تتراوح بين 110،000 و 115000 دولار. يمكن أن يؤدي تدفقات التحوط من مكاتب الخيارات ، أو تعديلات الدلتا من المواقف المنظمة الكبيرة ، أو الاضطرابات التي تعتمد على ETF إلى تضخيم تحركات الأسعار على المدى القصير.
بالنظر إلى الاهتمام المفتوح الرفيع في المنحنى ، فإن قدرة السوق على امتصاص هذا التقلب عبر امتدادات Roll أو إعادة توزيع المخاطر تبدو محدودة.
في الوقت نفسه ، يعكس الأساس المسطح الاتجاه الأوسع الذي شوهد خلال عام 2025: الضغط المتزايد للعائد بين العقود المستقبلية والبقعة. هذا يشير إلى أن الصفقات التقليدية للنقد والحارس ، التي كانت ذات يوم ركيزة أساسية لاستراتيجية التشفير المؤسسية ، توفر الآن عوائد متناقصة.
دخلت لوحة مشتقات Bitcoin من CME في مرحلة من المواقع المتزايدة المركزة ، وانتشار على أساس ضيق للغاية ، وتردد الاتجاه. تعرض العقود الآجلة على المدى القصير على المدى القصير ، في حين أن خيارات تحديد المواقع تميل صعوديًا ولكنها لا تزال متواضعة في الحجم.
تعزز هذه الأنماط فكرة السوق في انتظار إشارات أقوى لكسر نمط الحجز الحالي.
إذا عودة التقلب في يونيو أو أوائل يوليو ، فإن الإعداد الحالي يمكن أن يجعل لوحة CME قناة رئيسية لإجراءات السعر الانعكاسية.
حتى ذلك الحين ، يحمل مكاتب ، ومراجحة ETF ، وتجار الكلي الحذرين محتوى للبقاء على مقربة من البقعة ، وحصاد الحد الأدنى من العائد ، وانتظر الوضوح.
ظهرت Post 80 ٪ من العقود الآجلة CME Crypto بحلول أغسطس في المركز الأول على Cryptoslate.
