خلص بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك ، بالتعاون مع مركز BIS Innovation Hub Swiss ، إلى أن الأصول المميزة ، وليس العملات الرقمية للبنك المركزي (CBDCS) ، قد تقدم إطارًا مستقبليًا قابلاً للتطبيق لعمليات السياسة النقدية.
هذا الاكتشاف ينبع من المنشور مؤخرًا مشروع الصنوبر تقرير، التي اختبرت الجدوى التقنية لتنفيذ عمليات السوق المفتوحة من خلال العقود الذكية دون تقديم CBDC للبيع بالتجزئة أو الجملة.
ينفد بشكل صريح عن تطوير CBDC ، يفتح التقرير بإخلاء نهائي:
“لا يهدف Project Pine إلى تعزيز أي نتائج سياسية محددة ، كما أنه لا يمثل أي عمل من قبل الاحتياطي الفيدرالي لإنشاء أو إصدار أو تعزيز أي عملة رقمية للبنك المركزي داخل الولايات المتحدة أو في الخارج.”
بدلاً من ذلك ، ينصب التركيز على دمج المنصات الذكية القابلة للبرمجة القابلة للبرمجة مع أصول رمزية لدعم الوظيفة الأساسية للاحتياطي الفيدرالي ، وتنفيذ السياسة النقدية ، في بيئة مالية مستقبلية تهيمن عليها الرموز الرقمية.
مشروع PINE النموذج الأولي
النموذج الأولي تم تطويره تحت مشروع الصنوبر تتكون من مجموعة أدوات عقد ذكية معيارية مصممة لمحاكاة عمليات البنك المركزي التقليدي. وشمل ذلك دفع الفائدة على الاحتياطيات ، وتنفيذ اتفاقيات إعادة الشراء ، وإدارة السلال الجانبية ، وشراء أو بيع الأصول.
تستخدم العقود التي يتم تشغيلها على منصة متوافقة مع Ethereum (BESU) ، واستخدمت معايير رمز ERC-20 ، وتعرضت لاختبار سيناريو صارم محاكاة الأحداث في العالم الحقيقي مثل صدمات السيولة وعمليات بيع الأصول.
لضمان النزاهة التشغيلية والتحكم المركزي ، تم احتواء جميع الرموز والعقود ضمن طبقة تسوية قابلة للبرمجة.
كان أحد المكونات الأساسية هو آلية مستحقة للمصالح القابلة للبرمجة قادرة على حساب وتسوية الفوائد في الثانية ، وبالتالي دعم الاستعداد التشغيلي على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع.
مكّن هذا الوقت المحبب ، الذي يديره البنك المركزي مباشرة ، من الاستجابة القريبة من الظروف في السوق دون الاعتماد على إجماع الشبكة ، مما يتجنب ما يسميه التقرير “مشكلة أوراكل” في التمويل اللامركزي.
ومع ذلك ، فإن هذا يعني بوضوح النقاط المركزية للفشل والسلطة ، وهي ميزة رئيسية في Tradfi ، ونقيض Defi.
تتطلب بروتوكولات Defi Oracles غير المركزية الخارجية لتغذية البيانات في العقود الذكية ، في حين أن النموذج الأولي للمشروع جعل البنك المركزي حارس الوقت الوحيد وأوراكل ، مما يبسط بشكل كبير التصميم والتنفيذ ولكن التحكم المركزي.
الأصول المضمونة على السلسلة
الإدارة الجانبية هي حجر الزاوية في وظيفة النموذج الأولي. يمكن للبنوك المركزية تحديد سلال جانبية متعددة الأصول مع تسعير في الوقت الفعلي ، وقصات الشعر القابلة للتخصيص ، ومكالمات الهامش الأوتوماتيكية الناتجة مباشرة عن العقود الذكية. يمكن أن تبادل الأطراف المقابلة داخل وخارج عملية العملية ، وكان كل أصل خاضعًا لتحديثات التقييم المتكررة.
سمح ذلك بالرصد المستمر وإعادة التوازن ، مما يمثل تطورًا كبيرًا من إجراءات المكتب الخلفي التقليدي. يتصور Project Pine العقود الذكية أكثر من أدوات إدارية ولكن الأدوات الديناميكية لإدارة المخاطر وخفة الحركة التشغيلية.
وضعت الهندسة المعمارية أيضًا الأساس لطبقة تسوية قابلة للبرمجة يمكنها دمج العمليات مثل الدفع مقابل الدفع ، وخدمة الرابطة المميزة ، وتوفير السيولة الآلية.
تم تصور واختبار كل جانب ، وكلاء ، ورموز ، والعقود ، في بيئة متعددة الوكلاء المحاكاة ، تتضمن حلقات التغذية المرتدة في الوقت الفعلي واختبار الإجهاد القائم على السيناريو. في حين أن المحاكاة لم تصمم اقتصادات أو ولايات محددة ، فقد تم فحص النتائج من قبل المستشارين من سبعة بنوك مركزية ، بما في ذلك البنك المركزي الأوروبي ، بنك إنجلترا ، SNB ، ونظام الاحتياطي الفيدرالي.
ربما يكون أكثر ما يخبره ، حيث قام المشروع بتأطير البنوك المركزية كمثبتات للبنية التحتية داخل النظام المميز. لاحظت ذلك
“إذا كان القطاع المالي الخاص يتبنى الرمز المميز على نطاق واسع في أسواق الجملة ، فقد تحتاج البنوك المركزية إلى المشاركة في البنية التحتية للسوق المالية الجديدة والتفاعل مع الرموز الرقمية لمواصلة تنفيذ السياسة النقدية بفعالية”.
في القيام بذلك ، يسلط التقرير الضوء على الاختلاف عن سرد CBDC الموجهة نحو البيع بالتجزئة ينمو خارج الولايات المتحدة. بدلاً من السعي إلى رقمنة النقود ، يتحول التركيز نحو تعزيز إدارة السيولة ، وعمليات الجانبية ، والتحليلات في الوقت الفعلي داخل أنظمة البنوك المميزة.
السيطرة المركزية
وفقًا لمشروع Pine ، تظل الحوكمة والمخاطر التشغيلية أولويات قصوى. يعترف التقرير بالمخاطر المحتملة ، وأخطاء العقد الذكي ، وعلاج أوراكل ، ومخاطر الشفافية المرتبطة باستخدام المرافق الخلفية.
يقترح الرقابة البشرية في الحلقة ، والعقود القابلة للترقية ، وضوابط الوصول القائمة على الأدوار كاستراتيجيات تخفيف.
ومع ذلك ، حتى هذه الضوابط تفترض مستقبلاً تمتلك فيه البنوك المركزية وصولًا متميزًا إلى البيانات الحساسة والإشراف على بنية هجينة تمزج بين القدرة على البرمجة مع السلطة المركزية.
Project Pine في نهاية المطاف يعيد الاستيلاء على المستقبل الرقمي للخدمات المصرفية المركزية. بدلاً من الترويج لـ CBDCs ، يسلط أبحاث الاحتياطي الفيدرالي الضوء على البنية التحتية المالية المميزة والعقود الذكية القابلة للبرمجة كمسارات أكثر قابلية للتنفيذ للابتكار.
يبدو أن السوق يتفق مع إغلاق صندوق Buidl الخاص بـ BlackRock على 3 مليارات دولار من سندات الخزانة الأمريكية المميزة وينضم Vaneck إلى سباق الرمز المميز. يضم الرمز المميز المؤسسي الآن 22 مليار دولار من الأصول في العالم الحقيقي و 231 مليار دولار في StableCoins.
ويشير التقرير إلى أن البنوك المركزية قد تظل مركزية ، ليس عن طريق إصدار أشكال جديدة من العملة الرقمية ، ولكن عن طريق إعادة هندسة كيفية تفاعلها مع الأصول المميزة في نظام مالي حديث.
