تنتقل سيولة Bitcoin إلى التبادلات غير KYC حيث تحتفظ الولايات المتحدة بضعف
أثناء صعود Bitcoin إلى ATH جديد فوق 111،000 دولار في أواخر مايو ، حدثت إعادة توزيع صامتة ولكن قابلة للقياس في السوق: يتم الآن الاحتفاظ بمزيد من BTC في البورصات الخارجية أكثر من المنصات المنظمة في الولايات المتحدة ، وتتسرب أحجامها بشكل ثابت من أماكن متوافقة مع KYC.
توضح البيانات من Cryptoquant أن السوق تبني التدفقات المؤسسية في عام 2025 دون التخلي عن تفضيلها التاريخي لمحضنها المرن ومنصات التداول منخفضة الإحصاء.
في مركز إعادة التخصيص هذه هي نسبة احتياطي التبادل ، وهو إجراء يقارن كمية BTC المحتفظ بها على أنواع مختلفة من البورصات. اعتبارًا من 11 يونيو ، انخفضت نسبة الاحتياط بين KYC و Onglects للتبادلات إلى 1.33 ، بانخفاض عن 1.46 في نهاية ديسمبر.
يعكس السحب بنسبة 9.1 ٪ اتجاهًا أوسع للسيولة يهاجر بهدوء من الأماكن الخاضعة للتنظيم ، على الرغم من بدء صناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين الفوري في يناير والتدفقات اللاحقة التي ولدتها.
يظهر نفس النمط عند مقارنة الاحتياطيات على التبادلات المخصصة للولايات المتحدة إلى الأماكن البحرية. لأول مرة منذ سنوات ، تحمل التبادلات البحرية أكثر من نظيراتها في الولايات المتحدة ، حيث تقلب نسبة الاحتياطي في الولايات المتحدة/البحرية السلبية في 1 يناير وتنخفض إلى -0.22 بحلول منتصف يونيو.
ظلت وتيرة هذا التراجع ثابتة طوال تجمع Bitcoin في الربع الأول والتوحيد اللاحق في الربع الثاني ، مع القليل من الأدلة على أن الموافقة البارزة على صناديق الاستثمار المتداولة في العام الماضي أو إلغاء SAB 121 عكس الاتجاه.
أنماط الحجم تعزز هذا التحول. انخفض حجم التداول اليومي على المنصات المتوافقة مع KYC بنسبة 18.6 ٪ بين يناير ويونيو ، حيث انخفض من متوسط بقيمة 424،700 دولار من BTC يوميًا إلى 345،800 دولار. شهدت البورصات غير KYC أيضًا تباطؤًا ، حيث انخفض متوسط أحجام المجلدات بنسبة 15.3 ٪ ، لكن حصتها من إجمالي النشاط الموضعي ارتفعت من 12.8 ٪ إلى 14.5 ٪. تشير هذه الزيادة الدقيقة إلى ارتفاع التسامح (أو التفضيل) للتداول خارج الأطر التنظيمية التقليدية.
يثير الاختلاف بين السعر والنشاط الاحتياطي أسئلة هيكلية رئيسية. لم يتزامن تقدير سعر Bitcoin مع تدفق متجدد للاحتياطيات لنا أو أماكن KYC. في الواقع ، ترتبط مستويات الاحتياط وبيانات الأسعار بشكل ضعيف فقط: تُظهر نسبة KYC/غير KYC ارتباطًا يوميًا +0.05 فقط بسعر قرب Bitcoin ، في حين أن نسبة الولايات المتحدة/الخارجية في +0.03. هذا النقص في الارتباط يعني أن هذه التحولات ليست مجرد ردود فعل على مكاسب السوق ولكنها جزء من إعادة تنظيم أعمق في سلوك السوق.
تستمر البورصات الخارجية ، وخاصة تلك المستندة إلى الولايات القضائية مع متطلبات التحقق من هوية Laxer ، في جذب كل من صانعي السوق عالية التردد ومستخدمي البيع بالتجزئة الذين يبحثون عن مزيد من عدم الكشف عن هويته أو المزيد من شروط التداول المتساهلة. تلعب الرسوم المنخفضة والوصول إلى الرمز المميز الأوسع نطاقًا لهذه المنصات دورًا ، خاصةً مع عودة الاستراتيجيات التحكلية والدستورية المحايدة على خلفية سوق الخيارات المتوسعة.
على الرغم من أن تدفقات ETF كانت إيجابية صافية من سنة إلى تاريخ ، إلا أنها لم تكن مصحوبة بتراكم مستمر للاحتياطيات على التبادلات الأمريكية. بدلاً من ذلك ، ظلت الاحتياطيات مسطحة أو رفضت ، مما يدل على أن الكثير من الشراء المتعلق بالاتحاد الأوروبي يتم توجيهه مباشرة من خلال المشاركين المعتمدين الذين يستغلون السيولة الحالية. كما يوضح أن هذا الشراء فشل في خلق طلب ذي معنى على عملية الاستحواذ الفوري على البورصات.
هذا يشير إلى المفارقة: قد تكون البنية التحتية التي تم بناؤها لإضفاء الشرعية على البيتكوين ودمجها في الأسواق المالية الأمريكية تسريع استنزاف النشاط الحضانة والتداول بعيدًا عن المنصات الأمريكية. توفر صناديق الاستثمار المتداولة تعرضًا سهلاً للسعر ولكنها تفصل هذا التعرض من حركة العملة الأساسية التي ساعدت ذات مرة في ترسيخ هذه السيولة في الولايات المتحدة.
يمكن أن تخلق مرونة النشاط غير KYCC و OFFSHORE تغييرات كبيرة في السوق. قد تؤدي الحصة المتزايدة من حجم التداول خارج قضبان الامتثال التقليدية إلى تعقيد إجراءات الإنفاذ ، ومقاييس تشويه الحجم ، وافتراضات تحدي حول مركزية المنصات الأمريكية في اكتشاف أسعار القيادة.
ومع ذلك ، تبين البيانات أن اعتماد Bitcoin كأداة مالية لم يعبث كثيرًا بطبيعته اللامركزية. حتى وسط زيادة المصالح المؤسسية وتدفقات ETF التي تحطمت السجلات ، فإن تفضيلات الحضانة والسيولة تنجرف نحو مسار أقل مقاومة. قد تظل الولايات المتحدة نقطة دخول رئيسية لـ Fiat Capital ، لكن الوصول إلى تداول Bitcoin لا يزال يمتد إلى الخارج ، إلى ما وراء الحدود ، وبشكل متزايد خارج متناول المنظمين.
تنتقل سيولة ما بعد البيتكوين إلى التبادلات غير KYC حيث ظهرت RIND US THIP أولاً على التشفير.
